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招商策略短期震荡上冲中期风险仍未消

发布时间:2021-01-20 01:03:24 阅读: 来源:自吸泵厂家

上周市场总体上维持宽幅震荡的局面,上证综指最低2284点与最高2365点相差有80点之多,符合我们上周周报“高位震荡”的判断。自8月份以来,尽管经济数据频频弱于预期,但市场只是以反复震荡、盘整上升来消化对应,这也充分验证了此波反弹的动力是四中全会酝酿的改革预期。

1、改革氛围和反弹逻辑尚未遭到破坏:

(1)土改热情爆棚,改革预期助于风险情绪发酵。近日有关农垦体系改革将有重大意见措施出台的消息挑拨了市场的神经,农林牧渔板块连续两周位居涨幅榜前列,四中全会之前朦胧的改革预期仍有助于风险情绪的发酵。

(2)沪港通开闸在即,海外增量资金入市步伐加快。上周五,上交所正式发布沪港通《试点办法》,其中“允许投资者进行融资融券”的规定超出预期,对激活市场热情、增加流动性和杠杆效应有极大的推动力。

(3)理财收益率下行、地产投资属性下降无法证伪,A股对国内产业资本的吸引力增强。从我们对存款等数据的观察显示,由于理财产品收益率的下行、地产投资属性的下降等,A股对场外资金的吸引力确实在增加,存款搬家可能已经真的存在,而日本、A股经验均显示市场好转与存款搬家十分相关。

2、但仍提醒关注中期风险的暴露:

(1)利率下行是硬币的两面。与日本经验的对比显示,我国目前已经步入经济与市场调整的第三阶段,由于利率的下行,股市将在估值稳定和盈利下滑两方面因素的共同影响下先扬后抑,随后构筑底部。也就是说,此轮反弹是“先扬”的阶段,后续在盈利出现大幅下滑之时出现“后抑”的可能性大。

(2)去杠杆下企业盈利堪忧。周末统计局公布的数据显示,8月份中国工业企业利润同比“由涨入跌”,为两年来首次。主营收入成本上升及企业利润率持续下降反映前期刺激政策对实体层面效率无改善,近期高频数据及大宗商品价格走势均显示未来工业企业利润改善仍承压。

(3)美元升值周期的风险。尽管美联储议息会议否认了短期内加息的可能性,但美元升值周期实质上已经开启,从历史上看,美元升值对美国股指尤其是成长股都可谓是灾难,且具有极大的外溢效应。

3、策略结论:短期震荡上冲,中期风险仍未消

改革氛围及增量资金入场逻辑未被证伪之前,市场仍有冲高动能,但中期内仍需警惕盈利下行带来的“后抑”风险。投资配置仍围绕两条主线展开:1、政策支持和改革受益的行业板块,如大军工、大农业、信息安全、环保、高铁、核电等;2、沪港通开放之后估值切换逻辑下的消费蓝筹股,如食品饮料、汽车、医药等。

(责任编辑:HN666)

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