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招商证券短期看弹性长期看布局

发布时间:2021-01-20 02:49:29 阅读: 来源:自吸泵厂家

2014年1月IPO将如约重启,同时新股发行制度改革利在长远,短期承销和直投收入将贡献弹性,长期制度红利提升估值水平,看好中信、海通、广发。

IPO不是简单重启,发行制度的改革才是重头戏。此次IPO将赋予证券公司自主配售权,这将进一步增强综合实力较强和客户资源丰厚的证券公司的市场话语权,有利于提高机构客户粘性和市占率。根据2015年过渡到注册制的安排,2014年在将发行批文有效期延长至1年后,推行批量发行是必然的,券商对整个市场的发行节奏有更大的自主权。同时由于权力下放,对中介机构的责任要求也更严,一旦出现问题,券商将要受到严厉的处罚。因此,2014年的IPO重启是对券商投行业务的重新考验,既要考虑业务端的扩张能力,也要坚持中后台的风控措施。

IPO开闸将推动投行业绩恢复性增长。从当前新股发行改革的推进节奏看,2014年1季度IPO有望正式重启,券商投行业绩将迎来恢复性增长,假定2014年IPO融资2500亿元,再融资规模增长10%、券商承销的债券融资规模增长30%,以及并购业务、财务顾问等业务保持10%的增长,则2014年投行业绩贡献将重新回归到15%以上。目前排队申请上市企业有(包括已过会)760多家,根据在会项目排队情况和新股发行体制改革的推进,预计2014年新股发行家数约450-550家,按承销费率5%计算,IPO承销可为行业带来176-215亿元的收入贡献,占2012年行业营业收入比约15%-17%。

直投的主要退出通道打开,提升业绩弹性。目前已过会的82家企业中,券商直投公司参股7家项目,中信证券(600030)直投子公司金石参与2家,我们采用非常保守的假设,按年化30%的投资收益率计算,这两个项目浮盈约0.6亿元。按监管层一月发行40-50家的节奏计算,已过会待发行的项目2-3个月左右就可以发行完成,按全年450-550家的规模预计,中信的直投浮盈收入有望达到2-3亿元的规模,至少增厚全年业绩5%。

寻找受益于新股发行体制改革和IPO重启的投资逻辑:1.资本实力、投研实力和销售能力较强的综合型大券商将是改革的最大受益者,如中信、海通、广发证券(000776)。2.企业项目资源储备丰富,投行业务具有较大弹性的中小型券商,如国金和西南证券(600369)。q风险因素:IPO重启延后,交易量持续下降,改革推进低于预期。

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