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中投的外储来源难具持续性

发布时间:2021-02-22 15:46:54 阅读: 来源:自吸泵厂家

中投的外储来源难具持续性

近日,中投官员透露,中国政府再度向中投注资500亿美元资本。由于缺乏详细信息,目前尚不清楚本次注资是沿用财政部特别国债模式,还是央行直接注资。不过,这次注资虽与中投最高2000亿美元的增资诉求差距较大,但却缓解了中投现金不足的燃眉之急。  当前中国政府对中投注资的收窄耐人寻味。中投以往业绩乏善可陈。以2010年年报为例,其全球投资组合收益率为11.7%,与2009年持平,中投三年来的累计年化收益率则仅6.4%,若剔除汇金投资收益和汇兑损益(中投投资收益率以美元定价),中投的投资绩效确实难言保值增值,不仅低于美国国债回报率,甚至低于银行基准贷款利率。  相反,2008年美国国债投资回报率达11.4%,而同年中投海外投资收益率则为-2.1%。并未跑赢美国国债收益。之后几年美国国债给投资者带来了不错收益,尤其是2011年美国长期国债投资回报率达29.9%,显著高于其他投资品;而尽管2011年中投年报尚未公布,但若以2010年中投披露的投资组合解析,即48%投资于股权,27%为固定收益,另类投资为21%,现金为4%(当年初为32%),其中固定收益中政府债券占比38%,公司债32%;若其2011年的投资组合未显著变动,中投去年的投资收益率更难跑赢美国国债回报率。  之所以出现这种尴尬局面,一则为在全球避险投资主导,美国国债行情井喷时,中投选择股权投资布局,而资本市场却表现欠佳。一则中投的股权投资以金融居多,如金融股权占比达17%,且多为金融股高位时,而当前金融股表现逊于大盘。同时,中投集中于能源、材料等周期性领域投资(占比都达10%),使其面临较大损益。以美股为例,道指目前已达危机前水平,科技类等股票创新高,但金融能源等周期类股一直低位徘徊。  中投的政府背景,使其直接进行股权投资容易受到投资国政府审查而难度较大,而其股权投资在地域上北美占41.9%,这意味着中投的多数股权投资属高成本之委托投资。如中投2010的投资和管理费用分别达3.11亿美元和0.79亿美元,高于2009年的1.06亿美元和0.47亿美元,佐证了中投委托投资规模的上升。  与此同时,当前中投的投资带有典型的摊大饼式粗放特征,这种以量取胜的投资模式,类似于中国银行以放贷做大业绩,既面临较大风险敞口又不可持续性。当前中国外汇储备增速已显著放缓,贸易顺差占GDP比重由2007年的7.72%降至了去年的2.07%,而随着欧美制造资本回流、内资外流等,去年四季度资本与金融项目出现290亿美元逆差,遗漏与误差损导致去年下半年出现470亿美元流出;加之中国资本项目管制放松,人民币汇率接近均衡甚至贬值,居民外汇投资偏好趋高,中国政府很难继续为中投注资供其投资。换言之,中投无法移植国内银行系统放贷增效之粗放式模式;同时,中投寻求新注资也与央行存在冲突:即在外汇占款持续负增长下,剥离更多外汇储备给中投将增加央行的流动性管理难度。  我们认为,当前伴随着资本项目日趋开放灵活,人民币日趋国际化,私人部门外汇持有意愿增强,外汇储备有效的保值增值途径是创造条件扩大民间外汇市场发展,让私人部门自主配置本属于其创造的外汇资产,而非借助资本项目管制和事实上的强制结汇制,把私人外汇资产集中为官方外汇储备,成立中投等代私人部门投资其外汇资产。

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